股价飙升与首富诞生——Labubu的资本神话

摘要： 一只带着9颗尖牙的薄荷色精灵，在资本市场上撬动了近2000亿港元的财富增长。2025年6月2日，香港交易所的电子屏闪烁着...

一只带着9颗尖牙的薄荷色精灵，在资本市场上撬动了近2000亿港元的财富增长。

2025年6月2日，香港交易所的电子屏闪烁着令人瞩目的数字——泡泡玛特（09992.HK）股价定格在258港元，公司总市值突破2500亿港元（约合人民币2278亿元），首次超越日本IP巨头三丽鸥（817.9亿港元），登顶亚洲角色经济市值榜首。

短短两年间，这家中国潮玩企业的股价从2023年低点累计涨幅超过22倍。而推动这一神话的核心引擎，竟是一只名为Labubu的“丑萌”精灵。

市值狂飙，亚洲IP王座易主

资本市场见证了泡泡玛特惊人的价值跃升。2024年初，泡泡玛特股价还在88港元区间徘徊，而到2025年6月10日，股价已飙升至262港元，涨幅近190%。

2025年6月2日成为关键里程碑，当天泡泡玛特市值达到2500亿港元，超越三丽鸥成为亚洲最大角色经济公司。

支撑股价飙升的是爆发式的业绩增长。2024年财报显示，泡泡玛特实现营收130.4亿元，同比增长106.9%；经调整净利润达34.0亿元，同比激增185.9%。

更令投资者惊喜的是毛利率优化至66.8%，创下历史新高。

摩根士丹利在最新报告中指出，泡泡玛特已构建“IP孵化+供应链+全球化”三重护城河。其海外营收占比达38.9%，远超三丽鸥不足三成的国际化水平。

河南新首富诞生，IP经济的造富奇迹

伴随股价飙升，2025年6月9日，“泡泡玛特创始人成河南新首富”登上热搜。福布斯实时富豪榜显示，王宁（家族）身家达207亿美元，超过牧原股份创始人秦英林。

这位80后企业家持有泡泡玛特48.73%的股权，其财富积累路径与传统行业富豪形成鲜明对比。不同于传统制造业数十年的缓慢积累，王宁的财富爆发源于IP价值的指数级增长。

2010年，王宁在北京创办泡泡玛特时，只是一家普通的潮流杂货铺。转折发生在2016年，当他签下Molly设计师王信明后，公司开始转型IP运营。

如今，泡泡玛特已拥有4个营收破10亿的IP，13个营收过亿的IP。

王宁将商业成功归结为八字秘诀：“尊重时间，尊重经营。”他在接受采访时表示：“外界老觉得我们是一家新公司，但我们今年都成立15年了，LABUBU今年10年，MOLLY明年20年，这是很长的时间。”

Labubu现象，一只精灵的全球征服

引爆这一切的核心角色Labubu，从香港艺术家龙家升笔下走出。这个拥有9颗尖牙的北欧森林精灵形象，在2024年迎来现象级爆发。

2024年，Labubu所在的THE MONSTERS系列实现营收30.4亿元，同比增长726.6%，成为泡泡玛特最赚钱的IP。其限量款在二手市场溢价超10倍，MOKOKO甜心系列隐藏款挂件被炒至2548元，利润率超20倍。

Labubu的破圈始于明星效应。2024年4月，韩国女团BLACKPINK成员Lisa在社交媒体展示Labubu后，泰国公主、蕾哈娜、杜阿·利帕等全球名流纷纷将其挂上名牌包出街。

摩根大通分析师在最新报告中指出：“LABUBU的搜索热度已超越Hello Kitty。”5这只中国创造的精灵，正成为全球Z世代的共同语言。

全球化加速，海外再造一个泡泡玛特

资本市场对泡泡玛特的信心，很大程度源于其全球化战略的成功。2024年，公司海外营收达50.7亿元，同比增长375.2%，占总营收比例从2023年的16.9%提升至38.9%。

国际化进程呈现多点开花态势：

• 东南亚成为最大海外市场，营收24亿元，占比47.4%，增速达619.1%
• 北美市场营收7.2亿元，同比增长556.9%
• 欧澳及其他市场营收5.5亿元，同比增长310.7%

“海外门店不是简单复制中国模式。”泡泡玛特美洲区负责人介绍，纽约时代广场旗舰店开业当天，排队人群环绕三个街区；中东团队推出“长袍版Labubu”实现本土化。

2025年，泡泡玛特计划将海外门店数量提升80%，重点拓展东南亚、中东等新兴市场1。王宁在业绩会上自信预测：“2025年海外收入将突破100亿元。”

资本狂欢下的隐忧

尽管前景光明，敏锐的投资者已开始关注潜在风险。泡泡玛特当前市盈率高达45倍，远超行业均值。

过度依赖单一IP的问题凸显——Labubu贡献超50%营收，虽已推出SKULLPANDA、DIMOO等次生IP矩阵，但尚未出现接棒爆款。

政策监管风险同样存在。多国加强对盲盒销售监管，要求明确抽取概率。北美关税政策变化也可能影响利润空间，泡泡玛特首席运营官司德坦言：“关税确实对我们会有一定的影响。”

供应链压力同样不容忽视。2024年Labubu毛绒玩偶持续断货，首席运营官司德回忆：“订单量太大时，我都不敢签字。”公司不得不将月产能从30万只提升至1000万只以满足需求。

IP经济，改写中国商业规则

泡泡玛特的崛起，标志着中国从“制造出口”向“文化标准输出”的转型。

其独创的“情感消费+社交裂变”模式，正被52TOYS、TOP TOY等后来者效仿。据韩国内容振兴院报告，中国潮玩海外市场份额已从2020年的3%飙升至2025年的18%。

北京大学文化产业研究院专家评价道：“这不仅是商业成功，更是文化软实力的体现。当Labubu与凯蒂猫同框时，世界看到的是中国企业对Z世代情感需求的精准捕捉。”

王宁的商业哲学或许能解释这场资本神话的本质：“我们一直在想，到底用什么样的方式可以更多地出现在人们生活中。”

从办公桌上的手办，到客厅的MEGA收藏品，再到随身携带的毛绒挂件，泡泡玛特让IP渗透进日常生活的每个场景。

纽约时代广场旗舰店开业当天，排队人群环绕三个街区；巴黎卢浮宫门店创下惊人坪效；中东消费者抢购“长袍版Labubu”。此刻，泡泡玛特越南工厂的流水线正以每月1000万只的速度生产着全球追捧的潮玩。

摩根大通将泡泡玛特目标价调高至303港元，德意志银行更给出350港元的乐观预期。

王宁的财富故事还在继续。手握48.73%股权的他，正带领这家中国企业改写全球IP经济规则：“我们要做到‘To the world，From the world’。”